27 jan 27 januari 15:36 uur

Euro de winnaar van 2012?

 

Vaak loont het om tegendraads te zijn. Wat simpel te verklaren is uit het feit dat wat de overgrote meerderheid verwacht, in de praktijk doorgaans niet gebeurt. Zo ben ik sinds enige tijd wars van de hele euforie rond Goud en Zilver. Deze edelmetalen hebben het de laatste jaren prima gedaan. Zo sterk dat in de loop van 2010, voorjaar 2011 iedereen over Goud en Zilver begon te praten als zijnde dé vluchthavens bij uitstek. In de lente van vorig jaar kwam er echter een eerste haarscheur in de opgaande beweging. Goud leverde in een paar dagen 10 procent in, Zilver daalde zelfs tot 30 procent in waarde.

Eigenlijk zijn beide edelmetalen deze klap nooit helemaal te boven gekomen, ook al trad daarna herstel op. De euforie rond Goud en Zilver bestaat nog steeds. Goudbulls slaan onverminderd hard op de trom, en in het wereldje zijn voldoende commercieel belanghebbenden die hun handeltje in edelmetalen te pas en te onpas blijven aanprijzen. Verkoop uw aandelen, verkoop uw Euro’s, en parkeer het in Goud en Zilver. Op zich al voldoende reden tot argwaan. Maar wie een blik op de langere grafiek van de edelmetalen werpt ziet al vanaf voorjaar 2011 zwakte die, hoe langer een voornaam herstel van Goud tot boven 1800 dollar en Zilver tot boven 35 dollar uitblijft, kan leiden tot fors lagere prijzen in de loop van 2012. Ik houd dus rekening met een wegglijden van de goudprijs tot ruim onder 1500 dollar dit jaar, en Zilver kan terug tot CA. 20 dollar/ounce.

Tegendraads ben ik ook voor wat betreft de Euro. De meest gebashte munt van 2011, bijkans opgegeven onder druk van problemen in Griekenland en andere PIIGS-landen. Genoeg serieuze beleggers die, beïnvloed door de stroom aan slecht nieuws, verklaarden hun toevlucht te zoeken tot de eerder genoemde havens als de edelmetalen. Of tot de dollar. Alsof er in de VS niets aan de hand is en dat land het toonbeeld vormt van een schuldenvrije natie met een voorbeeldige begrotingsdiscipline. U en ik weten wel beter.

Euro in de praktijk beter dan gedacht
En wie ook hier nuchter naar de feiten kijkt ziet dat de Euro het in 2011 helemaal zo slecht niet heeft gedaan. Op jaarbasis vrijwel onveranderd tegenover de dollar zelfs. Best knap gezien de vrijwel niet aflatende lawine aan slechte berichten over de Zuidelijke lidstaten. Natuurlijk is er voldoende aan de hand om je zorgen over te maken. En met name het nooit serieus aangepakte probleem van de fiscale en monetaire soevereiniteit van de individuele leden binnen de eurozone is de voedingsbodem voor de huidige problemen gebleken. Dat de munt van landen waar zoiets niet speelt, bijvoorbeeld Zwitserland, Australië of Noorwegen, zich dan sterker toont is logisch. Maar de dollar? Die zou het juist in 2012 wel eens moeilijk kunnen gaan krijgen.

Of Griekenland nu uiteindelijk voor 100 procent failliet wordt verklaard of het redt met 60-75 procent haircuts verandert niet bijster veel aan de situatie van een land dat al lang en breed is opgegeven. En met name boven Portugal, Spanje en Italië bungelen nog voldoende donkere wolken die het doorbreken van een lentezonnetje verhinderen. Maar op het moment dat de EU eindelijk vorderingen maakt met het aanpakken van de problemen en de feitelijke herziening van de afspraken tussen de lidstaten onderling is de weg naar herstel mogelijk ingeslagen. En zal blijken dat de fundamentele basis van kernlanden als Duitsland, Frankrijk, Nederland en zelfs Noord-Italië voldoende is om het vertrouwen in de eurozone en haar munteenheid te herstellen.

Opmars Euro in de loop van 2012
De precieze vorm waarin de oplossingen worden gevonden is nog ongewis. Interessant is een studie die wijst op een Theoretische waarde van 1,60 voor een (N)Euro die enkel zou worden gevormd door de noordelijke lidstaten onder aanvoering van Duitsland. Zo makkelijk zal het niet gaan, nog afgezien van de onaantrekkelijkheid van een te sterke Euro voor de exportpositie. Wel denk ik dat, na aanvankelijke zwakte in de richting van hervormingen die de Euro verder laten zakken tot 1,20 tegen de dollar, in de loop van 2012 een opvallende opleving van de munt kan plaatsvinden. Ten koste van de dollar zodra Amerika en haar schuldenprobleem weer op de korrel wordt genomen.

De bijgevoegde 15-jaarsgrafiek van het Euro/dollar paar laat een grillig beeld zien met als meest opvallende feit dat de Euro sinds invoering doorgaans aan de bovenkant van het langjarig gemiddelde (1,20) noteert. Wellicht dat dit niveau tijdens de verwachte climax van de huidige problemen weer wordt opgezocht. Daarna zou een herstel, zoals we dat de laatste weken op korte termijn basis al hebben gezien (van 1,27 naar 1,31 nu), zich meer duurzaam kunnen aftekenen. De Euro op 1,40 of zelfs 1,50 aan het einde van 2012? Ik houd er serieus rekening mee.

Leon Hillen
VermogensVisie Nederland

In deze rubriek geeft Leon Hillen zijn mening over de markt, financieel-economische ontwikkelingen of individuele aandelen. Dat kan zowel fundamentele analyse op bedrijfsniveau (FA), financieel-economische analyse op macroniveau danwel grafiektechnische analyse (TA) betreffen. Zelfs ongrijpbare psychologische en sentimentfactoren kunnen hierbij een rol spelen. Leon gelooft niet dat één van deze vormen van analyse op zichzelf kan staan, maar streven naar een op elkaar aansluiten en liefst elkaar versterken van FA, TA en economische analyse. De ontwikkelingen in de economie, de stand van de AEX en kansen of gevaren van specifieke aandelen vormen doorgaans het onderwerp van de beurslogs en bleken in het verleden reeds gewaardeerde en veelgelezen columns op diverse beurssites. Voor vragen of opmerkingen kunt u onze Support pagina bezoeken. Lees ook onze disclaimer.