VermogensVisie Nieuwsbrief

Home FAQ Meer info Resultaten Contact Lid worden Inloggen

Losser, 10-11-2010

Beste belegger,

Als mijn vierde "Aandeel van de Maand" kies ik wederom voor een ijzersterke naam. Een fundamenteel goed presterend bedrijf dat omzetgroei koppelt aan winst en in deze economisch toch niet eenvoudige tijd duidelijke verwachtingen durft te ventileren. De goede prestaties uiten zich in een fraaie koersperformance waarmee het aandeel een uitblinker is op de Amsterdamse beurs. Reden om juist voor uitblinkers te kiezen is tweeërlei. In het huidige, stabiele tot mild positieve beursklimaat laten deze aandelen een outperfomance ten opzichte van het beursgemiddelde zien. Maar mocht het beurstij keren en er zich een voorname correctie voordoen, dan zijn dit ook de kwaliteitsaandelen die je als eerste weer op kan pakken. Zolang de fundamenten maar goed blijven. Dit geldt voor de eerder besproken aandelen VOPAK, Aalberts, TKH Group. En ook voor mijn nieuwe Aandeel van de Maand Imtech.

Feiten en cijfers
Imtech is een technische dienstverlener op het gebied van elektrotechniek, ICT en werktuigbouw en is met bijna 25.000 werknemers actief in landen als Scandinavië, Polen, Spanje, Groot-Brittannië en natuurlijk Nederland. Oudere beursrotten zullen het bedrijf nog kennen als Internatio-Müller. Imtech heeft een fraai trackrecord van stijgende omzetten en continue winstgevendheid. Van 2,3 miljard omzet in 2005 is het doorgegroeid naar 4,3 miljard in 2009 en als alles volgens plan verloopt 8 miljard in 2015. De nettowinst is zelfs door de crisis heen toegenomen tot 126mln euro vorig jaar, ofwel 1,62 euro per aandeel. Imtech keert doorgaans 40% van de winst als dividend uit wat in deze tijd van lage rentevergoedingen altijd aantrekkelijk is. Voor dit jaar mag rond de 1,95 euro winst per aandeel worden verwacht.

De cijfers totnogtoe in 2010 bevestigen die verwachting. Over het eerste halfjaar nam het resultaat voor rente, belasting en amortisatie (EBITA) toe met 6% en de nettowinst met 11%. Ook de orderportefeuille blijft stijgen en staat nu op een hoogte van 5,2mld euro. De balanspositie is in het eerste halfjaar versterkt met een eigen vermogen van 718mln euro op een balanstotaal van 2651mln. Dat is nog steeds een krappe verhouding ten opzichte van de uitstaande verplichtingen voortkomend uit het vreemd vermogen, maar historisch gezien werkt Imtech altijd met een lage solvabiliteit. De uit de regelmatige overnames voortvloeiende goodwill wordt netjes in de winstcijfers verwerkt (resultaat na amortisatie) zodat de post beheersbaar blijft. Er staan nu ruim 79mln aandelen Imtech uit wat de marktkapitalisatie op ruim 2 miljard euro brengt. Voor een bedrijf dat verleden jaar ruim 4 miljard omzet boekte en in 2015 op 8 miljard mikt valt dat alleszins mee, maar het is een feit dat de marges op de activiteiten van Imtech beperkt zijn en blijven.

Wat op de beleggers in Imtech meer indruk maakt is de ambitieuze groeidoelstelling van het bedrijf die vorige week opwaarts is bijgesteld. Het verwacht nu voor 2015 een omzet van 8 miljard euro bij een operationele marge tussen de 6 en 7%. De oude groeidoelstellingen zijn vervroegd gehaald wat een nieuwe aanpassing rechtvaardigt. Desalniettemin is een (bijna) verdubbeling van de omzet in 5 jaar tijd een ambitieus streven. Dit zal deels autonoom gebeuren en deels door overnames, zoals Imtech doorgaans pleegt te doen. Groei ziet het vooral in de sector energie & milieu, en geografisch door het uitbreiden van het werkgebied naar onder andere Turkije en de VS. Financiering van de groei door overnames is verzekerd door het kunnen beschikken over een riante bankfaciliteit.

De nieuwe groeidoelstellingen overtroffen de verwachting van de markt en de analisten die het bedrijf volgen. De koers kreeg daardoor een nieuwe impuls en kon uitbreken boven de 24 euro.

Koersgrafiek
Net als bijvoorbeeld VOPAK (Aandeel van de Maand augustus) heeft ook Imtech het huzarenstukje klaargespeeld om in deze economisch moeilijke tijden nieuwe alltime highs te bereiken voor wat betreft aandelenkoers en dus ook marktkapitalisatie. En dat bij een beursgemiddelde (AEX index) dat amper op de helft van het begin deze eeuw gerealiseerde alltime high noteert.

Met de uitbraak onlangs boven 24,50 euro is de koers in uncharted territory beland en lijkt de 30 euro, een veelgehanteerd koersdoel in analistenrapporten, binnen handbereik. Die 24,50 euro fungeert nu als steun mocht de koers wat terugvallen, niet onlogisch na de indrukwekkende opmars van het aandeel in reactie op de ambitieuze groeidoelstelling van het bedrijf. Op de 14 daagse RSI indicator oogt het aandeel wat overbought, maar dat doet geen afbreuk aan de ijzersterke middellange termijn trend die inzette rond maart 2009 toen het aandeel zelfs onder 10 euro noteerde.

Oordeel
Zolang de beursomgeving vriendelijk blijft kan dit aandeel worden opgepikt op correcties voor een uiteindelijke rit richting 30 euro. De vrijwel onafgebroken koersklim van 10 euro begin vorig jaar tot bijna het drievoudige nu maakt echter wel waakzaam. Het aandeel Imtech toont zich vrij volatiel en bevattelijk voor het beurssentiment. Indien dat beurssentiment neerwaarts draait zal de koers van Imtech inleveren en kan beter even afscheid worden genomen. Ook dit heeft weer een voordeel, want het aandeel mag bovenaan het verlanglijstje staan indien een eventuele beurscorrectie van formaat huishoudt op de koersborden. Zoals ook maart 2009 uiteindelijk een unieke kans op rendement is gebleken.

Benieuwd naar welke andere beleggingen ik kansrijk acht? Ontvang al mijn adviezen - klik hier -

Leon Hillen
VermogensVisie Nederland

Disclaimer: Privé geen positie op moment van publiceren. Auteur bespreekt vaak posities uit eigen handelspraktijk, welke elk moment van aard en karakter kunnen veranderen.

U ontvangt deze nieuwsbrief omdat u ingeschreven staat bij VermogensVisie. In deze gratis nieuwsbrief geeft Leon Hillen zijn mening over de markt, financieel-economische ontwikkelingen of individuele aandelen. Dat kan zowel fundamentele analyse op bedrijfsniveau (FA), financieel-economische analyse op macroniveau danwel grafiektechnische analyse (TA) betreffen. Zelfs ongrijpbare psychologische en sentimentfactoren kunnen hierbij een rol spelen. Leon gelooft niet dat één van deze vormen van analyse op zichzelf kan staan, maar streven naar een op elkaar aansluiten en liefst elkaar versterken van FA, TA en economische analyse. De ontwikkelingen in de economie, de stand van de AEX en kansen of gevaren van specifieke aandelen vormen doorgaans het onderwerp van deze nieuwsbrief en bleken in het verleden reeds gewaardeerde en veelgelezen columns op diverse beurssites. VermogensVisie handelt vaak in beleggingen waar men over schrijft en deze posities kunnen op ieder moment veranderen. Indien dit het geval is zal worden gemeld of VermogensVisie actief is in een bepaald fonds. Lees ook onze disclaimer.